摘要：过去，公司在进行价值评估的过程中运用的方式往往只可以评估现有投资以及处于正常运营状态的经营活动在未来预计可以为公司创造的现金流价值，并未注重公司在做出决策的过程中蕴含的投资机会预期可以为公司创造的收益，实物期权在评估时会考虑项目未来现金流的时间价值，并通过参数影响，加入了项目投资的不确定性和在管理投资时的柔性的考虑，从而使评估结果更加合理、全面。本文将以2015年宋城演艺公司并购北六间房公司为例，探讨实物期权法Black-Scholes模型在企业并购中还需改进的因素。最后通过案例计算结果与宋城演艺公司并购六间房公司价格的比较。来例证对实物期权法Black-Scholes模型提出的修改意见。

关键词： 企业价值；上市公司；实物期权法 

目 录

摘 要

Abstract

1  引  言-1

1.1  研究的背景及意义-1

1.2  研究思路-1

1.3  研究内容和框架-2

2  相关文献综述-2

2.1  国外有关研究综述-2

2.2  国内有关研究综述-3

2.3  小结-4

3  实物期权的含义及其模型-5

3.1  实物期权的含义-5

3.1.1实物期权的特性-5

3.2  实物期权定价的两种模型-6

3.2.1  偏微分法：Black-Scholes模型-6

3.2.2  动态规划法：二叉树定价模型-7

4  实物期权法在企业并购中的问题-8

4.1实物期权法和企业并购-8

4.1.2模型改进-9

5  模型建立与数据分析-10

5.1  Black-Scholes模型修正分析——以宋城演艺为例-10

5.1.1标的企业现值S-10

5.1.2执行价格X-11

5.1.3执行时间t-11

5.1.4无风险利率r-12

5.1.5标的企业价值波动率-12

5.1.6根据Black-Scholes模型和上文中参数的数据-12

6  结果分析与建议-13

参考文献-14

附录A 企业年化价值波动率与企业所有者权益变化率的回归分析-15