摘要：资本市场的并购重组有借壳上市、大股东整体上市和以上市公司为主体的产业整合等类型。对于我国的资本市场而言，借壳上市是并购重组的主流模式。然而，对于借壳上市的绩效影响，国内外学者莫衷一是。本文在系统综述相关文献的基础之上，引入了技术型民营企业合肥国轩高科动力能源有限公司借“实壳”上市的案例，并对其借壳上市前后的市场反应与财务绩效进行了分析，研究发现，企业超额股票收益率与超额累计收益率增加明显，市场反应积极。同时，企业的偿债能力、盈利能力、营运能力以及发展能力均有不同程度的提升。但是，总体而言，借壳上市对于企业绩效的影响持续时间较短。在分析的基础上，本文初步提出了一些建议，以为企业上市提供经验。

关键词：借壳上市；市场反应；财务绩效；实壳

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摘要

Abstract

1引-言-1

1.1研究背景及意义-1

1.1.1研究背景-1

1.1.2研究意义-1

1.2研究方法与基本结构-2

1.2.1研究方法-2

1.2.2研究框架-2

2理论基础与文献综述-4

2.1概念界定-4

2.1.1借壳上市-4

2.1.2壳公司-4

2.1.3绩效及绩效衡量方法-4

2.2理论基础-5

2.2.1委托代理理论-5

2.2.2信息信号理论-5

2.2.3竞争优势理论-6

2.2.4协同效应理论-6

2.3文献综述-7

2.3.1借壳上市的概况研究-7

2.3.2借壳上市的绩效研究-7

2.3.3文献述评-8

3国轩高科借壳上市案例介绍-9

3.1借壳方国轩高科-9

3.2让壳方东源电器-10

3.3借壳上市动因-10

3.3.1IPO 上市难度大-10

3.3.2缓解企业资金问题-10

3.3.3地方政府大力支持-11

3.4借壳上市方案概述-11

3.4.1基本流程-11

3.4.2定价方案-12

3.4.3支付方案-12

4国轩高科借壳上市绩效-13

4.1市场反应-13

4.1.1计算方法及过程-13

4.1.2计算结果及分析-13

4.2财务绩效-15

4.2.1偿债能力-15

4.2.2营运能力-16

4.2.3盈利能力-18

4.2.4发展能力-19

4.3-小结-20

5国轩高科借壳上市对绩效产生影响的原因分析-21

5.1投资者偏好角度：成功借壳助推股价高涨-21

5.2资源整合角度：双向整合获取竞争优势-22

5.3协同效应角度：借“实壳”的交易模式-23

5.4信号传递角度：上市资格的正面宣传作用-24

5.5行业生命周期角度：蓝海行业的发展优势-24

6结论与启示-25

6.1研究结论-25

6.2案例启示-25

6.2.1上市方式的选择：IPO 抑或借壳上市？-26

6.2.2壳公司的选取：ST 公司抑或非 ST 公司？-26

6.2.3交易模式的选择：“净壳”抑或“实壳”？-26

6.2.4重视政府在借壳上市交易中的作用-27

参考文献-28