摘要：本文主要研究浙江省地方政府债券发行规模对违约风险的影响，通过理论分析认为地方政府债券发行规模与违约风险呈正相关。在进一步的实证分析中，本文以浙江省近财政收入，发行的一般性政府债券数据为基础，利用ARMA、KMV模型分析发现债券发行规模对信用违约风险确实有正相关；同时通过对数据回归发现，浙江省2018年三年期债券发债规模控制在957.53亿元之内时，将不会产生违约风险。

关键词：地方政府债券；信用风险；KMV模型；ARMA

目录

摘要

Abstract

1  引  言-3

1.1  研究背景和研究意义-3

1.2  文献综述-3

1.3  研究方法和研究内容-5

1.4  创新和不足-5

1.5  章节安排-6

2  地方政府债券的历史现状及风险来源-6

2.1  地方政府债券的历史现状-6

2.1.1“代发代还”地方政府债券-7

2.1.2“自发代还”地方政府债券-7

2.1.3“自发自还”地方政府债券-7

2.2  地方政府债券信用风险来源-7

2.2.1 宏观环境-7

2.2.1 发行风险-8

2.2.1 信息不对称-9

3  地方政府债券信用风险实证分析-9

3.1  KMV模型可行性分析-9

3.2  KMV模型公式推导及应用-9

3.2.1  公式推导-9

3.2.2  KMV模型在地方政府债券中的应用-10

图3.1 地方政府债券信用风险模型-10

3.3  实证分析-12

3.3.1  实证数据-12

3.3.2  时间序列模型-12

表3.1 浙江省财政收入时间序列ADF检验-12

表3.2 浙江省财政收入一阶差分时间序列ADF检验-12

表3.3 各模型SIC值、SC值-13

表3.4  残差自相关偏自相关性-13

3.3.3  信用风险计算-14

3.3.4  到期债务计算-14

表3.5  浙江省历年一般政府债券发行规模-14

3.3.5  风险评估-16

表3.6  不同发债规模对应的违约距离和违约概率-16

4  结论及政策建议-18

4.1  实证结论-18

4.2  政策建议-19

参考文献-20