摘要:改革开放以来，我国经济快速发展，转型加快，逐步从计划经济向社会主义市场经济体制过渡，近年来，公司的控制权变更问题日益凸显，成为了改革开放体制转型过程中，最受关注的新兴经济问题之一。

上海家化（简称：Jahwa）与中国平安（简称：PING’AN）的并购是日化行业较为重要的事件，也是上海市国资委对国有优良资产转让的首次尝试。因此，研究Jahwa的控制权变更具有重要的意义。

尽管现有文献就控制权变更的研究较为详尽，但基本上是以实证研究和理论研究为主。本文的创新意义在于：将以案例分析为主，通过会计研究法，探究控制权变更对Jahwa的公司绩效产生的影响（主要从财务绩效与市场绩效两方面进行研究），并从实践的角度提出相应建议。

本文通探究Jahwa控制权变更的全过程、分析对比其发生控制权变前后的公司经营状况与股价波动情况来探究控制权变更对公司财务绩效与市场绩效的影响，得出了如下结论：由于控制权转移，也就是并购活动带来的协同效应以及国有企业的市场化转型，Jahwa的财务绩效得到改善，市场绩效反映良好。然而，由于大股东的相对控股以及高管更替带来的经营理念冲突而导致的控制权争夺，则会在一定程度上为Jahwa的财务和市场绩效带来不利影响。

关键词：控制权变更 公司绩效 上海家化

目录

摘要

ABSTRACT

前言-5

一、控制权变更的相关概念-6

（一）控制权的定义-6

（二）控制权变更的界定-6

（三）上市公司控制权变更的方式-7

1、置换股权-7

2、划拨股权-7

3、杠杆收购-7

4、出资收购-7

二、控制权变更的理论基础与作用机理-8

（一）控制权变更的理论基础-8

1、效率理论-8

2、利益相关者理论-8

3、信息不对称与委托代理理论-8

（二）控制权变更的机理分析-9

1、控制权转移对绩效的积极影响-9

2、控制权争夺对绩效的消极影响-10

三、案例简介-11

（一）控制权交易双方-11

1、权利出让方——Jahwa-11

2、权利受让方——PING’AN-11

（二）Jahwa控制权变更的背景-12

1、宏观背景-12

2、行业背景-12

3、公司背景-13

（三）Jahwa控制权变更的交易过程-14

1、前期合作阶段，市值增长迅速-14

2、中期内斗阶段，争执投资项目-14

3、后期清理阶段，创始人“出走”-14

（四）Jahwa控制权争夺的原因-15

1、大股东的相对控股地位-15

2、职业经理人与创始人团队经营理念不一致-15

3、高层之间缺少信任与沟通-15

四、案例分析-16

（一）控制权变更对财务绩效的影响分析-16

1、控制权变更对盈利水平的影响-16

2、控制权变更对营运水平的影响-17

3、控制权变更对偿债水平的影响-18

4、控制权变更对成长水平的影响-19

（二）控制权变更对市场绩效的影响分析-20

1、控制权变更后短期股价波动情况-20

2、控制权变更时长期股价波动情况-21

五、结论与启示-22

（一）结论-22

1、控制权转移对绩效的积极影响-22

2、控制权争夺对绩效的消极影响-22

（二）启示-23

1、加强控制权市场监管-23

2、改善股权结构-23

3、强化董事会独立性-23

4、规范职业经理人市场-23

参考文献-24

致谢-25