摘要:羊群行为在金融领域中是指投资者在进行决策时，放弃自身原先掌握的信息而是选择依赖于市场舆论，盲目跟从他人的行为。近年来，我国股市数次出现大幅涨跌，例如，2015年6月12日，上证综指涨幅达到152%，而后急剧下跌；2016年，熔断机制出台后，一天之内两次熔断导致提前休市。羊群行为的存在使股票的价格发生剧烈波动，偏离其真实价值，不利于股票市场的稳定，因此对羊群效应的研究是十分有必要的。

本文的研究重点是探究我国沪深两大股票交易市场中是否存在着羊群行为。以规模较大、流动性强且具有市场代表性的沪深300指数中的300只股票作为研究样本，采用CCK模型对我国沪深市场进行检验。检验结果显示，我国沪深两大股票市场整体上存在羊群行为，上涨阶段不存在明显的羊群效应，下跌阶段羊群行为较为显著。为规避和缓解股市中的羊群效应，投资者需要加强金融理论的学习，同时政府应该减少对股市的干预，完善信息披露制度，为投资者创造一个健康的投资环境。

关键词：羊群行为 CCK模型 横截面绝对偏离度

目录

摘要

ABSTRACT

1.前言-3

1.1研究背景和意义-3

1.2国内外文献综述-3

1.3研究框架-4

2.羊群行为概述-6

2.1 羊群行为定义-6

2.2 羊群行为分类-6

2.2.1真羊群行为和伪羊群行为-6

2.2.2理性羊群行为和非理性羊群行为-7

2.3 羊群行为的特点-7

2.3.1一致性-7

2.3.2相对性-7

2.3.3波动性-7

2.3.4针对性-8

2.4羊群效应对市场的影响-8

2.4.1羊群效应对股票市场稳定性的影响-8

2.4.2羊群效应对信息传播完整性的影响-8

2.4.3羊群效应对指数真实性的影响-8

2.4.4羊群效应对我国宏观经济的影响-8

3.羊群效应的实证研究模型-10

3.1 LSV模型-10

3.2 CH模型-10

3.3 CCK模型-11

4. 我国沪深股市羊群行为的实证研究-13

4.1样本数据的选择和处理-13

4.1.1样本数据的来源-13

4.1.2数据的筛选和初步处理-13

4.2整体羊群行为实证检验-13

4.2.1与的关系散点图-13

4.2.2数据平稳性检验-14

4.2.3自相关性检验与修正-15

4.2.4异方差的检验与修正-16

4.3上涨和下跌阶段羊群行为实证检验-17

4.4羊群效应的实证结果-18

5.羊群效应的成因分析-19

5.1主观因素-19

5.1.1投资者存在的从众心理-19

5.1.2投资者的投机行为-19

5.2客观因素-19

5.2.1政府对股市的干预-19

5.2.2信息披露制度的不完善-19

5.2.3中小投资者占比过大-20

6.政策建议-21

6.1针对投资者的建议-21

6.1.1投资期间的长度-21

6.1.2风险的规避与分散-21

6.1.3理论知识的学习和理性投资观念的树立-21

6.2针对政府的建议-21

6.2.1信息披露制度的完善-21

6.2.2减少政府干预的力度-22

6.2.3加大金融产品的创新力度-22

参考文献-23

致谢-25