摘要：自2005年7月21日起，我国相继推行股权分置改革与汇率市场化改革，金融市场走向开放化，加强了汇市与股市间的信息传导。2015年新一轮汇率改革，央行放宽对中间价的监管，汇率市场进一步实现自由化，汇率波动对股市产生的风险溢出效应日益明显。2018上半年，中美贸易战导致中国股市持续低迷，再次引起金融界与政界对汇率与股市的重点关注。本文将通过研究较人民币汇率相比更为稳定的美元指数对中国股市的风险溢出效应发现二者间的内在关联机制，实现对风险的预测，为防范因汇率变动引起的股市风险提供一定的参考价值。

本文通过构建分位数回归模型量化风险，研究美元指数对中国股市的风险溢出效应。具体而言，首先引入示性函数将“名义美元指数：对新兴市场经济体”收益率分为正部和负部收益率，并选取美元指数正部收益率和负部收益率以及上证综指收益率作为研究对象，通过Granger因果检验以及基于VAR自回归模型的脉冲响应函数确定并检验各变量的最优滞后阶数。构建τ为5%水平下的分位数回归模型，实证分析了2006年1月5日到2018年3月15日美元指数对我国股市的风险溢出效应，同时把2018年3月16日到2019年3月8日的美元指数与上证综指作为预测数据观测能否满足已建立的分位数回归模型。

研究结果表明：股票市场前一期收益率会影响当期风险大小；二阶滞后的美元指数正部收益率和负部收益率的绝对值均与上证综指收益率风险呈正相关；美元指数收益率波动越大，中国股票市场的风险越大；美元指数的波动对股票市场风险的影响具有非对称性。对上述结论具体分析后，检验发现预测数据满足已建立的分位数回归模型，在此基础上本文建议投资者规避股市风险时需将汇率纳入考量，政策制定者可通过稳定汇率和加强股市监管来预测和防范风险。

关键词：上证综指、美元指数、分位数回归、风险溢出效应

目录

摘要

Abstract

1.绪论-1

1.1研究背景及意义-1

1.2国内外研究综述-1

1.3研究内容与框架-4

2.相关概念及模型介绍-7

2.1风险溢出效应-7

2.2风险度量模型-7

2.2.1 VaR风险度量-7

2.2.2分位数回归模型-8

3.数据描述与基本统计分析-10

3.1样本选取-10

3.2基本统计分析-11

3.3平稳性检验-12

3.4因果关系检验-13

4.汇率对中国股市风险溢出效应实证分析-15

4.1VAR模型与脉冲响应-15

4.2分位数回归模型构建-17

4.3分位数回归模型实证分析-19

4.4模型检验-22

5.结论与建议-24

致谢-27

参考文献-28