摘要:本文对近年来倍受争议的央行票据的发行和冲销状况进行了整理和分析，介绍了央行独立性的定义和发展状况。央行票据冲销政策严重地影响了我国的利率、货币供应量等变量，给央行独立自主地制定政策造成了阻碍。同时，央行票据的发行与冲销会引起通货膨胀，违背了中央银行的首要调控目标，为政府的通货膨胀倾向提供了条件。通过论证，本文揭示了央行票据的局限性和不可持续性，并且联系我国国情对现有政策提出了相关的改进意见，并建议用国债替代央行票据进行货币调节。 

关键词： 央行票据 ；央行独立性； 货币工具和中间变量

Abstract:The paper collects data and the theories concerning Central Bank Bills, defines the independency of central bank and introduces the situation in China.

Central Bank Bills will lower independency of central bank, because they lead to high interest rate and expansion of base money which will bring enormous threaten and harm to monetary policy independence. Besides, Central Bank Bills may cause inflation. So they go against the primary police of central bank and give government a chance to realize the inflation bias. The paper investigates the inefficacy and unsustainability of Central Bank Bills on the basis of argument.

In the end, the paper puts forward some suggestions for improving the sterilization efficacy and of monetary policy.

Key words: Central Bank Bills; independency of central bank; monetary policy tools.

　　　中央银行票据是指中国人民银行面向全国银行间债券市场成员发行的，期限一般在一年以内的短期债券。

　　　1994年汇率并轨后，我国贸易出口和直接投资增长迅速，国际收支保持大额的双顺差，导致外汇市场供大于求，人民币面临升值压力。为了维持人民币汇率的稳定，中国人民银行被动和经常性地在外汇市场上购入外汇。在我国现行的外汇管理体制下，外汇储备的增加需要央行发行与之等额的人民币，这便表现为外汇占款。国家为收购外汇导致基础货币大量增加。为控制货币供应量，人民银行从2003年4月22日开始发行央行票据，截至2010年12月末，中国人民银行共发行中央银行票据25.24亿元，余额为4万亿元。

　　　采取央行票据冲销政策虽然表面上控制了货币的过度供给，但事实上不仅没有很有效地遏制货币供给，而且的很大程度上通过利率、货币供给等货币中间量和其他货币工具影响了中央银行的独立性。

　　　本文通过央行票据和央行独立性的矛盾这个新视角来探讨央行票据冲销政策。通过央行票据冲销政策与央行独立性冲突的分析研究，揭示央行票据冲销政策的局限性和不可持续性。同时，通过局限性提出对相关政策的修改意见，提出可替换央行票据进行货币冲销的债券和实行意见。