摘要:我国于2010年3月正式推出融资融券交易制度，这结束了我国证券市场长期以来的单边市状态，标志着进入了一个证券市场发展的历史新阶段。我国推出融资融券制度的主要意图是希望融资融券可以发挥价格稳定器的作用，但是，在现实中，我国的融资融券交易能否起到抑制市场波动的效果呢？这引发了不少学者有关融资融券对于股市波动性影响的思考和研究。

本文根据标的股扩容阶段选取2014年1月1日至2017年12月2日一共713个数据，运用VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应分析、方差分解分析等实证方法，得出由于融券的交易规模较小，融券交易对于股市波动性的影响很有限；但是随着标的股的逐步扩容，融资融券交易对于股市波动性的抑制作用效果逐步显现。另外股市的波动性受到标的股范围、融资融券交易者的类型、交易信息的公开程度、保证金比例等诸多因素的影响。因此本文认为加强我国股市投资者的教育；进一步扩大标的股的范围，尤其是融券标的范围是降低股市波动性的有效方法。

关键词：融资融券 波动性 VAR模型 标的股范围

目录

摘要

ABSTRACT

前言-3

（一）选题背景与意义-3

1. 选题背景-3

2. 选题意义-3

（二）国内外文献综述-4

1. 国外文献综述-4

2. 国内文献综述-5

（三）研究方法及研究思路-5

1. 研究方法描述-5

2. 研究思路描述-5

一、融资融券交易与波动性的基本理论-7

（一）基本概念-7

1. 融资融券-7

2. 波动性-7

（二）我国融资融券交易的发展现状-8

（三）融资融券对股市波动传导机制的影响因素-8

1. 投资者结构-8

2. 标的证券范围-9

二、 融资融券交易对于股市波动性影响的研究方法设计-10

（一）平稳性检验-10

（二）向量自回归模型（VAR）-10

（三）Granger因果检验-11

（四）脉冲响应分析-11

（五）方差分解分析-12

三、融资融券对股市波动性影响的实证研究-14

（一）数据的选取与变量介绍-14

1. 数据选取-14

2. 变量介绍-14

（二）序列的平稳性检验-15

（三）融资交易对于股市波动率的影响-15

1. 滞后阶数的确定-15

2. 向量自回归模型（VAR）的建立-16

3. Granger因果检验-17

4. 脉冲响应分析-18

5. 方差分解分析-18

（四）融券交易对于股市波动率的影响-20

1. 滞后阶数的确定-20

2. 第一阶段的线性回归-22

3. 向量自回归模型（VAR）的建立-22

4. Granger因果检验-22

5. 脉冲响应效应-23

6. 方差分解分析-23

四、实证结果分析与政策建议-25

（一）实证结果分析-25

（二）政策建议-25

1. 加强我国股市投资者的教育-25

2. 进一步扩大标的股的范围-26

参考文献-27

致谢-28