摘要：随着人们对于货币政策研究的深入，货币政策效应的行业非均衡性开始受到越来越多的关注。与此同时，当前我国经济正处于“去杠杆”的攻坚期，而在此过程中货币政策是政府最重要的调节工具。本文试图以资本结构为切入点，研究货币政策效应的非均衡性，验证货币政策对于不同行业降低杠杆率具有不同的效应。本文以房地产业和其他行业作对比研究，并提出假设：房地产公司资本结构对于货币政策比非房地产公司更敏感，即货币政策对房地产公司的杠杆率调节作用更强。基于该假设，本文使用2007年至2016年102家上市房地产公司和102家上市非房地产公司的季度财务数据以及同期的货币政策数据构建平衡面板数据，通过引入虚拟变量使房地产行业和其他行业形成对比研究。模型回归结果表明，货币政策对我国上市房地产公司资本结构的影响弱于对于上市非房地产公司的影响，这一结果与原假设相悖。

关键词：货币政策；非均衡性；资本结构；“去杠杆”

目录

摘要

Abstract

1 引言-1

1.1 研究背景-1

1.1.1 “去杠杆”-1

1.1.2 “货币是蜜”-1

1.1.3 房地产业的特殊性-1

1.1.4 房地产业的杠杆率-2

1.2 研究目的与意义-3

1.3 主要研究方法-3

2 文献综述-3

2.1已有文献综述-3

2.1.1 货币政策非均衡性-4

2.1.2 资本结构的影响因素-4

2.2 本文需要验证的假设-5

2.2.1假设1的提出-5

2.2.2假设2的提出-5

3实验设计-6

3.1实验设计思路-6

3.2变量设定、样本来源和数据处理-6

3.2.1变量设定和代理变量选取-6

3.2.2样本选择-8

3.2.3数据处理-9

3.3 模型设定-9

3.3.1  滞后效应-9

3.3.2  个体固定效应变截距面板数据模型-10

3.4 实证方程与结果预测-10

3.4.1  实证方程-10

3.4.2  结果预测-10

4 回归估计过程与结果-11

4.1 面板数据平稳性检验及多重共线性检验-11

4.1.1单位根检验-11

4.1.2多重共线性检验-12

4.2 变量描述性统计-12

4.3 模型回归结果-13

5 回归结果分析-14

5.1假设1-14

5.2假设2-14

5.3其他-15

6  稳健性检验-16

7 结论和建议-16

7.1研究小结-16

7.2政策建议-17

7.2.1房地产业的特殊性角度-17

7.2.2信贷传导机制角度-18

8参考文献-19

9 附录-21

9.1面板单位根检验软件输出结果-21

9.1.1 变量Y（资产负债率）为含截距项平稳-21

9.1.2 变量R1（经通胀调整的30天加权平均利率）平稳-21

9.1.3 变量M11（货币供给M1同比增长率）平稳-22

9.1.4 变量F2（财政支出同比增长率）是平稳的-22

9.1.5 变量G1（国内生产总值GDP同比增长率）为平稳-22

9.1.6 变量LNX11（经对数处理的公司总资产）为含截距项平稳-23

9.1.7变量X2（公司总资产净利润率ROA）为平稳-23

9.1.8 变量X3（公司固定资产净额与总资产之比）为平稳的-24

9.1.9 变量X4（营业总收入同比增长率）为平稳-24

9.2解释变量间相关系数矩阵-25

9.3 变量描述性统计-25

9.4 模型回归结果-26

9.5 稳健性检验-27

参考文献