摘要：2007年初，次贷危机迅速从美国国内问题发展成全球金融危机，引起全球金融市场剧烈动荡。本文通过深入了解美国次贷危机，金融创新和金融监管协调发展成为金融研究的重要课题。本文分析了美国次贷危机的起因、传导、危害、启示、金融监管的变局与路径、法律观察。提出了次贷危机中金融监管存在的问题及思考。

关键词：次贷危机；金融市场；金融监管

Abstract: At the beginning of 2007, the United States sub-loan crisis rapidly from domestic problems develop into the global financial crisis, caused by the global financial turmoil. Through in-depth understanding of American subprime mortgage crisis, financial innovation and financial supervision coordinated development has become an important topic in the research of finance. This paper analyzes the cause of American subprime mortgage crisis, conduction, harm, enlightenment, reforming way of financial supervision, legal observation. Proposed sub-loan crisis in the financial supervision of the problems and thinking.

Keywords: Subprime mortgage crisis; financial market; financial supervision

从美国次级贷款推出到次贷危机在全球蔓延，目前看经历了四个阶段：

　　　第一阶段，次贷积累和证券化。在几年持续的低利率政策的作用下，美国货币市场环境较为宽松，银行和住房抵押贷款公司为了追求较高的收益率，纷纷降低贷款条件，为信用等级较低的借款人提供住房抵押贷款，次贷市场迅速发展。由此美国房地产市场积聚起大量泡沫，泡沫的产生造成房价虚高，反过来又使贷款人倾向于进步放款。正是贷款量和房价的相互作用，为次贷积累创造了条件。

　　　第二阶段，生成和销售次贷衍生品。特殊目的公司在形成基础的次贷证券化产品后，通过估价模型计算不同贷款的风险，并按照风险等级打包，确定各风险等级产品的收益率，以满足不同风险偏好投资者的需求。一方而，特殊目的公司通过证券化产品ABCP实现流动资金支持，另一方面，向投资者出售CDO等结构性次贷衍生品，进步扩大了次贷交易者的范围。次贷衍生品对投资者来讲有两大优势，一是其具有较高的收益率，二是其具有评级公司的较高评级。实际上，投资者无从了解次贷的实际情况，对评级机构依赖性较高，存在较大的信息不对称。

　　　第三阶段，次贷违约情况大量出现。在次贷合同安排中，通常在第二年或第三年后，会进行利率重置，由固定利率转变为浮动利率，与市场利率挂钩。从2004年开始，美联储为了防范通货膨胀开始加息，增加了处于利率重置期的次贷借款人的还款压力。另一方面，从2006年开始美国房地产市场出现下行趋势，次贷借款人难以通过转按揭或转卖房屋等手段减轻还款压力，于是在2002至2004年次贷市场迅速发展时期发放的次贷在2006年至2007年出现了第一波大范围违约。

　　　第四阶段，危机损失进一步暴露，引起新一轮动荡。纵观迄今为止的次贷危机发展过程，总是在人们认为危机己经见底的时候，出现新一轮损失。2008年上半年，次贷危机似乎有淡出人们视线的趋势，但到了2008年9月份，美国大型金融机构集中性地出现问题，以五大投行形成的华尔街投行体系行将瓦解，更令人不安的是，次贷危机的损失正向货币市场和保险市场蔓延。