摘要:股利政策作为企业财务活动的主要内容之一，不仅是公司财务状况的体现、筹资策略的延续，还传递出企业未来发展战略的信号。从信号传递的角度来说，股利的派发可以向投资者传递出企业拥有良好的现金流和盈利能力的信号从而导致股价的上升；从税负差别的角度来说，由于股利税税率高于资本利得税税率，股利的派发会使企业的价值下降并使投资者的税后收益降低，从而导致股价的下跌。本研究将现金股利、混合股利作为股利政策的替代量来探索在我国沪深两市上市的高新技术企业其股利政策的派发程度对除权除息日收益率的影响，选取2008-2016年连续9年均符合国科发火（2008）中高新技术企业认定标准的所有样本进行实证分析。研究结果表明高企无论以现金股利还是混合股利作为股利政策进行派发都会使除权除息日当日股价下跌其收益率呈现负值，但混合股利的派发使除权除息日收益率呈现负值的程度不如仅派发现金股利明显。这是由于我国股利税与资本利得税之间存在税负差别使得投资者不偏好现金股利的派发，同时我国证券市场中个人投资者占比较多，非理性程度较高，投资者更关心公司股价除权后的填权行为，因此混合股利中股票股利的存在会使其股利政策的实施对除权除息日收益率的负向影响有所下降。

关键词：高新技术企业；股利政策；股票收益率

目录

摘要

Abstract

一、 绪论-1

（一）研究背景和意义-1

（二）国内外研究现状-2

1．国外研究现状-2

2．国内研究现状-4

3．研究现状综评-6

二、相关理论及研究假设-6

（一）代理理论-6

（二）信号理论-7

（三）经济人理论-7

（四）研究假设-8

三、研究设计-9

（一）样本选取与数据来源-9

（二）模型设计和变量定义-9

1．模型设计-9

2．变量设定-10

四、实证分析-11

（一）描述性统计-11

（二）相关性分析-12

（三）回归分析-13

（四）稳健性检验-15

五、结论及相关建议-20

（一）结论-20

（二）相关建议-20

（1）对政府监管部门的建议-20

1．健全针对高新技术企业股利政策的法律法规-21

2．完善高新技术企业的信息披露制度-21

（2）对上市高新技术企业的建议-21

1．制定持续稳定的股利分配政策-21

2．加强内幕信息管理-21

（3）对投资者的建议-22

1．提高处理股利政策传递出信息的效率-22

2．提升投资者自身风险防范意识-22

参 考 文 献-23

致 谢-26