摘要：受2008年全球金融危机和欧债危机的影响，以欧洲为首的西方国家面临经济增速下滑，通货紧缩预期上升，失业率上升，本币升值压力持续增加等问题。传统的货币政策对西方国家经济状况的调控效果降低，边际效用下降。于是瑞典央行于2009年7月成为首个推行负利率政策的国家，瑞士、丹麦、欧央行也相继实施该政策，负利率政策逐渐成为西方国家货币政策的主流，并延续至今。本文着重分析西方国家实施负利率政策的背景，在相应的理论基础上阐明各央行负利率政策实施情况，并分析负利率政策的利弊，继而研究西方国家实施负利率政策对中国的影响，并得出对中国的启示。

 

关键词：负利率；货币政策；利率走廊；流动性陷阱

 

目 录

摘 要

Abstract

一、引言   1

‌‌‌‍‍‍二、西方国家实施负利率政策的基本背景   1

（一）持续的通货紧缩     1

（二）疫情冲击影响  1

（三）资产市场快速膨胀   2

（四）信用无限制扩张   4

（五）负利率政策模式的转变 4

三、负利率政策的理论基础   5

（一）流动性效应是中央银行利率操作的理论基础   5

（二）流动性陷阱理论解释了负利率政策实施的原因 5

（三）利率走廊 6

四、西方国家各央行负利率政策实施情况   7

（一）各央行实施负利率政策的方式   7

1.对利率走廊下限实施负利率  7

2.对公开市场操作目标实施负利率  7

3.对利率走廊上限实施负利率  7

（二）各央行实施负利率政策的路径 7

1、瑞典负利率路径    7

2、欧洲央行负利率路径    8

3、瑞士负利率路径    8

4、丹麦负利率路径  9

五、西方国家实施负利率的原因   9

（一）通货紧缩压力持续上升 9

（二）经济下行压力增大10

（三）失业率持续上升  11

（四）汇率持续升值压力增大 11

（五）传统宏观政策工具对经济干预效果有限 11

六、负利率政策的利弊影响及实证分析 12

（一）负利率政策的有利影响 12

1.流动性角度分析 12

2.通货膨胀预期角度分析 12

3.国际收支角度分析 12

4.投资者角度分析 12

5.资产角度分析 12

6.市场利率角度分析 12

（二）负利率政策的弊端 12

1.政府角度分析 12

2.商业银行角度分析 12

3.资产角度分析 13

4.国际角度分析 13

5.国内经济社会角度分析 13

6.货币政策角度分析 13

（三）负利率政策对西方国家经济影响的实证分析 13

七、西方国家负利率政策对中国的影响和启示 18

（一）对中国的影响 18

1.中国对外开放程度加深   18

2.中国可能面临升值压力 18

3.加剧中国参与国际贸易的不稳定性   18

4.汇率不稳定性对中国的影响   19

5.对中国金融市场的冲击   19

（二）对我国的启示 19

1.对我国宏观政策的启示 19

2.强化应对外部不确定性 19

3.完善利率走廊机制 20

4.我国国情不适合实施负利率政策 20

参考文献  21

致谢 22