摘要：随着资本市场的成熟，由多家互相持股公司或某家大型公司控股多家公司而组成的企业集团已经成为主流的组织形式。在庞大的企业集团内，不可避免地出现投资过度或投资不足的情况。因此，内部资本市场拥有了存在的前提条件。本文根据过去学者进行的关于企业集团内部是否存在资本市场的理论研究，进行了以现金——现金流敏感性方法为主的实证检验，扩充了内部资本市场存在性的检验方法。文章以现金——现金流敏感性方法和内部资本市场相关理论为指导，以国内60家企业集团数据为基础，采用多元线性回归方法，实证检验了企业集团内部存在着活跃的内部资本市场。通过进一步探究发现，民营企业集团的内部资本市场配置强度比国有企业集团的配置强度更高。本文的主要贡献在于，根据存在性检验和国有/民营分组检验，提出相关建议，利用现金——现金流敏感性为检验方法，丰富了我国内部资本市场的研究。

关键词：现金——现金流敏感性；内部资本市场；民营企业

目录

摘要

Abstract

一、绪论-4

（一）研究背景与意义-4

1、研究背景-4

2、研究意义-4

（二）国内外文献综述-2

1、关于内部资本市场的存在-2

2、现金——现金流敏感性-2

3、内部资本市场的强度-3

（三）本文研究内容与方法-4

1、研究内容-4

2、研究方法-4

二、概念及相关理论-4

（一）内部资本市场-4

1、概念-4

2、ICM的存在-4

3、内部资本市场有效性研究-5

（二）内部资本市场特点-5

1、内部资本市场依存载体——企业集团-5

2、我国国有企业集团与民营企业集团特点对比-6

3、我国国有企业集团和民营企业集团内部资本市场特点对比-6

（三）现金——现金流敏感性的概念和度量-7

1、概念-7

2、度量-7

三、内部资本市场存在性的实证检验-8

（一）数据来源和样本选取-8

1、数据来源-8

2、样本选取-8

（二）模型设计和变量定义-8

1、模型设计-8

2、变量定义与描述-9

（三）实证研究-10

1、描述性统计分析-10

3、相关性检验分析-11

3、多元回归分析-11

四、进一步分析-12

（一）国有企业集团与民营企业集团内部资本市场强度对比-12

（二）回归结果分析-13

五、总结及政策性建议-14

（一）总结-14

（二）政策性建议-14

参 考 文 献-16

致  谢-18